Positionnement Mars 2021 – La recherche d’un équilibre

Au cours cette année de sortie de crise sanitaire, il s’agit de ne pas céder aux effets de mode tels que celui des crypto monnaies ; des SPACS ou autres jeux de l’avion, communément appelés pyramides de Ponzi. Il faut se concentrer sur la valeur réelle des placements ; sur le prix d’acquisition qui nous semble adéquat et sur une judicieuse diversification tant dans les thématiques d’investissements que dans le timing. Par ailleurs, nous n’oublierons pas que même si on ne parle déjà plus de COVID-19 sur les marchés financiers, ce n’est pas encore le cas dans la vie réelle. A l’heure où les Etats- Unis viennent d’autoriser un troisième vaccin anti-Covid, celui du laboratoire Johnson & Johnson baptisé « Janssen » qui est à dose unique et qui se conserve dans son réfrigérateur, personne n’est en mesure de nous assurer que les confinements sont définitivement derrière nous.

De plus, nous ne connaissons toujours pas le coût réel de cette crise pour l’économie mondiale. Les Etats-Unis ont détruit neuf millions d’emplois en 2020. En France, une contraction de l’économie de 10 % n’a provoqué qu’un pour cent de hausse du chômage. Autant dire que les prix des actifs boursiers administrés par les robinets des banques centrales et les perfusions étatiques empêchent, pour l’instant, de voir les choses telles qu’elles sont vraiment. La recherche d’équilibre s’accompagnera de prudence.

Positionnement Mars 2021 – Lettre d’information de Meylan Finance Sàrl

Positionnement Mars 2021 – La rotation des secteurs

Cette semaine, ce sont les valeurs financières (les banques et les assurances) qui se sont fortement appréciées. Après les excès exubérants vécus avec les valeurs technologiques en 2020, l’anticipation d’une normalisation de l’économie incite une rotation de l’attrait des secteurs d’investissements. La récente hausse du pétrole à 70 dollars le baril a aussitôt profité aux sociétés pétrolières. Pour l’illustrer, comparons l’indice américain Nasdaq – le célèbre indice des entreprises technologiques – avec le traditionnel indice français CAC 40. En un mois, le Nasdaq a perdu dix pour cent alors que le CAC 40 s’appréciait de cinq pour cent. Ce différentiel s’explique. L’indice parisien n’est composé que de 7% de sociétés technologiques ; 33% de luxe ; 8% pour les banques et 5% pour les pétrolières…L’année en cours pourrait bien être celle d’une correction justifiée sur les valeurs technologiques qui se sont indécemment enrichies alors que le monde vivait sa pire crise sanitaire depuis la grippe espagnole.

Positionnement Mars 2021 – Lettre d’information de Meylan Finance Sàrl

Positionnement Mars 2021 – Le coût de la hausse des taux

Dans ce contexte, il est logique que le président de la Fed (la banque centrale américaine) Jerome Powel ait annoncé le retour de l’inflation. Même si selon l’argentier ce n’est que provisoire. On attend un taux d’intérêt à 2 % pour la fin de l’année sur l’emprunt américain à 10 ans, contre 1.6 % aujourd’hui. En janvier 2020, juste avant la pandémie, nous étions à 1.8 %. 

Boussole - Orientation des investissements

Ce n’est pas inquiétant en soi. La hausse des taux d’intérêts est plutôt justifiée étant donné les perspectives de très forte expansion budgétaire aux Etats-Unis. Ce qu’il s’agit de surveiller c’est la rapidité de ladite hausse. En seulement deux mois, elle fut de 0.7 %.

Eric Vanraes, de la Banque Sturdza : « Si les taux nominaux et réels devaient continuer sur leur lancée, la banque centrale US pourrait utiliser de nouveau sa boîte à outils pour éviter un resserrement trop brutal des conditions financières pour l’économie américaine. Sur les niveaux actuels, toute tension supplémentaire sur les taux longs sera certes dommageable pour les portefeuilles obligataires à duration élevée mais plus encore sur les marchés actions et les valeurs technologiques en particulier. »

Le danger devient concret pour les obligations existantes ; pour l’immobilier et finalement pour les marchés actions quand la hausse des taux d’intérêts est trop forte et/ou trop rapide. Les obligations actuelles en raison de perspectives plus avantageuses sur les futurs emprunts, sont délaissées. L’immobilier corrige en raison de la charge des taux hypothécaires qui augmente d’où une baisse de rendement. Et les marchés actions baissent en raison de la hausse du coût du crédit pour les entreprises. Toutefois, nous sommes d’avis que la phase actuelle correspond à une normalisation plutôt bienvenue. Des taux d’intérêts au planché voire négatifs incitent à des excès tant en matière d’endettement que de bulle spéculative. Pour autant, nous ne négligerons pas le risque latent pour les placements obligataires dans les portefeuilles que nous réduirons. Pour le moins, il s’agit de se positionner sur des échéances courtes.

Positionnement Mars 2021 – Lettre d’information de Meylan Finance Sàrl

James Finance contre Docteur Carbone

Christophe Alexandre, CFA - Gérant Meylan Finance

Ingénieur consultant en énergie/climat, père de deux enfants, Jean-Marc Jancovici est issu de la prestigieuse Ecole Polytechnique en France et également diplômé de l’École Nationale Supérieure des Télécommunications de Paris. Son profil est donc à la fois généraliste, scientifique et technique.

Il est l’associé fondateur de Carbone 4, le premier cabinet de conseil spécialisé sur la transition énergétique et l’adaptation au changement climatique. Il a également fondé l’association « The Shift Project« , qui agit sous la forme d’organisation non-gouvernementale qui œuvre en faveur d’une économie libérée de la contrainte carbone en associant des acteurs privés qui veulent faire de la transition énergétique leur priorité stratégique.

Conscient et soucieux des enjeux des bouleversements en cours, il consacre une partie de son temps à alerter sur les questions d’énergie et de changement climatique.

Nous vous présentons ici un compte-rendu de la conférence qu’il a donnée à Genève le 17 septembre dernier à l’initiative du gérant de fonds Atlanticomnium : « James Finance contre Docteur Carbone ».

Investissement ESG (environnement, social et gouvernance)

Paradoxalement, M. Jancovici estime que le problème de l’empreinte carbone ne pourra pas être traitée correctement tant qu’elle sera intégrée à l’investissement ESG (environnement, social et gouvernance). En effet cet aspect de la question est si fondamental, si global et si décisif en soi que ne le traiter uniquement comme une composante parmi d’autres ne fait que noyer le poisson.

Il souligne l’écart monstrueux entre la réalité du problème et celle des moyens : toutes les évolutions et initiatives prises jusqu’à présent n’ont montré, au mieux, qu’une efficacité marginale. Qu’il s’agisse de l’émergence des énergies non renouvelables (ENR), de celle de

la numérisation, de celle de la tertiarisation, on n’en constate pas la traduction en une inflexion quelconque de la courbe qui indique une augmentation vertigineuse des gaz à effets de serre, qui agissent comme opacifiant à l’évacuation de l’énergie de la surface planétaire sous forme de rayonnement infrarouge.

Un problème insoluble ?

Si le premier gaz à effet de serre par ordre d’importance est la vapeur d’eau, sur laquelle nous n’avons pas d’influence, le second est le dioxyde de carbone (CO2), au sujet duquel notre responsabilité est clairement établie et mesurable.

Le CO2 étant malheureusement un composé extrêmement stable, il ne fait que s’accumuler dans l’atmosphère et cela a pour conséquence dramatique l’irréversibilité des modifications climatiques : l’humanité ne connaîtra donc plus jamais les conditions climatiques des siècles passés.

Ce qui nous attend est donc également parfaitement défini et reconnu : une augmentation de l’instabilité climatique, dans le sens où désormais la dérive climatique est une donnée structurelle de notre le monde, en contraste marqué avec la période de climat remarquablement stable qui avait suivi la fin de la dernière glaciation et qui a permis à nos sociétés de se sédentariser en adaptant au climat local leur agriculture, leur architecture et leur mode de vie de manière générale.

La particularité qui rend ce problème si difficile à résoudre est son échelle de temps extrêmement longue : il dépasse plusieurs vies alors que les instances dont la société dispose sur le plan politique et économique ne gouvernent qu’à un horizon de temps de quelques années.

L’augmentation de la concentration des gaz à effet de serre dans l’atmosphère a pour effet d’augmenter la température d’équilibre au sol.

A l’heure actuelle la température a augmenté de 1°C, et cette augmentation se traduit déjà par des bouleversements importants, notamment par des incendies de forêt spectaculaires détruisant des centaines de millions d’hectares récemment en Australie, en Sibérie et en Californie.

Il est très important à ce stade de noter que quoi qu’il advienne en termes de décision politique, le scénario des vingt prochaines années est déjà écrit. L’inertie du système est telle que ce qu’il adviendra ces prochaines années n’est pas contrôlable. Il est donc nécessaire d’admettre qu’il existe un décalage de vingt ans entre les décisions que nous prendrons aujourd’hui et leur éventuel effet.

Il ne faut pas se méprendre sur l’influence de l’augmentation de la température moyenne de 1°C … On pourrait en effet mettre cela en relation avec les variations quotidiennes d’une dizaine de degrés que nous connaissons habituellement. Afin d’illustrer à quel point cette interprétation est erronée on peut se souvenir que l’augmentation de température en Europe sur les 10’000 dernières années a été de 5°C, et que cette différence fait qu’à l’époque le continent était essentiellement recouvert d’une épaisse couche de glace, avec un climat beaucoup plus froid et sec et une végétation et une faune sans aucune comparaison avec celle que nous connaissons actuellement.

Une augmentation de la température moyenne de 4°C provoquerait donc des conséquences dramatiques : certaines régions du globe autour de la ceinture équatoriale, actuellement très densément peuplées, ne permettraient plus la survie et le chaos total régnait en raison des migrations et guerres que cela entraînerait nécessairement.

Une autre erreur relativement répandue est de raisonner en termes linéaires : croire qu’une augmentation de 2°C serait deux fois plus grave qu’une augmentation de 1°C est faux. On peut penser à une personne qui souffrirait d’une fièvre avec une température de 39°C en comparaison à une autre qui aurait 38°C.

Les effets du réchauffement sont bien évidemment aussi multiples que catastrophiques. Ils se feront également sentir dans les régions polaires : la calotte glaciaire du Groenland est appelée à disparaître. L’absorption par les océans du CO2 provoque son acidification, ce qui rendra plus difficile la synthèse du calcaire par tous les micro-organismes qui en ont besoin et qui se situent en début de chaîne alimentaire. Leur disparition se transmettra donc inévitablement le long de cette chaîne, à l’autre bout de laquelle nous sommes nous-mêmes situés. En réalité les difficultés sont si nombreuses et si fondamentales que la science n’est même pas en mesure de faire un tableau prédictif complet des risques que nous encourons.

Les perspectives sont si sombres qu’il n’est pas vraiment nécessaire d’aller plus loin dans l’investigation.

Alors, que faire ?

Le premier point d’achoppement lorsque l’on essaie d’esquisser une solution est que notre niveau de vie est directement lié à notre niveau de production de CO2.

Or si l’on souhaite limiter l’élévation de la température, le « budget carbone » à disposition de l’humanité est fortement limité.

Les énergies non fossiles, telles que l’éolien, représentent-elles une solution ? Le fait est qu’à l’heure actuelle celles-ci ne représentent qu’une fraction infime de la consommation d’énergie, et il semble hélas impossible qu’elles deviennent un jour notre source d’approvisionnement principale.

Donc régler le problème du changement climatique sans diminuer massivement la quantité d’énergie qu’on utilise est impossible, et de surcroît la diminution doit être si conséquente qu’elle ne permet pas d’assurer la survie des milliards d’êtres humains que nous sommes sur cette terre.

La consommation de pétrole demeure donc le facteur déterminant de notre richesse. Il est à noter que les experts de l’IEA (International Energy Agency) ont pu déterminer que le pic de production de pétrole conventionnel a été atteint en 2008, et il faut donc s’attendre à une période de contraction structurelle durable de nos économies.

Étant donnée la situation critique où nous nous trouvons et qui nous amènera apparemment inévitablement à y perdre quoi qu’il arrive, il est pertinent d’évoquer l’option du nucléaire qui représente actuellement 10% de la production mondiale, afin de substituer la part du charbon, qui représente encore 40% de la production.

Nous nous trouvons donc à une forme de croisée des chemins : nous devons naviguer entre la baisse volontaire de notre consommation, et donc de notre richesse, et la baisse de consommation imposée par notre environnement. Afin de prendre ce problème au sérieux, il ne suffit pas de montrer patte blanche en exhibant quelques initiatives « vertes » afin de se dédouaner. Il est nécessaire qu’à tous les niveaux chaque acteur tienne une comptabilité physique globale de son empreinte carbone afin de s’assurer qu’il respecte bien un objectif de 4% de réduction annuelle d’émission, condition nécessaire pour nous donner collectivement une chance de survivre.

Source : conférence sur Youtube

Crypto monnaie et jeu de l’avion : attention aux arnaques !

Sur les crypto monnaies, nous ne sommes ni chauds ni froids. Il y a trois ans, nous avions appelé à la prudence, par le biais d’une analyse de Christophe Alexandre. Pour les gens intéressés, nous suggérons de contacter directement la banque en ligne Swissquote à Gland qui semble bénéficier de l’expertise requise. C’est une thématique qui est généralement classée à haut risque. De notre côté, la banque privée zurichoise Julius Baer, qui est également l’une de nos banques dépositaires, offre un accès direct à ce marché. Néanmoins, nous renouvelons notre appel à la prudence vis-à-vis d’acteurs ayant pignon sur rue à Chypre ou sous d’autres latitudes aux « régulations » très aléatoires.

Utilisant des publicités notamment sur les réseaux sociaux et employant des « faux » Jean-Pierre Pernaut et Jean- Jacques Goldman ou même un « vrai » Darius Rochebin, la mise de départ est modeste. Par exemple, quelques 300 francs. Vous gagnez dès les premières transactions. Vous augmentez votre mise jusqu’au moment où vous perdez tout. Les gains que vous pensiez faire ne sont que fictifs. Ce n’est que le « produit » d’une structure pyramidale. On appelle cela le jeu de l’avion (système de Ponzi). Les pertes quant à elle sont bien réelles.

En cas de doute, nous contacter.

Prochain article : James Finance contre Docteur Carbone

Positionnement Hiver 2021 Lettre d’information de Meylan Finance Sàrl

Chers Clients, Chers Partenaires et Chers Lecteurs,

Il est encore temps pour vous souhaiter une bonne nouvelle année et une bonne santé.

Avec cette lettre d’information, nous prenons le risque d’explorer d’autres réalités. Notre collègue Christophe Alexandre, analyste financier CFA, nous restitue le contenu de la conférence de Jean-Marc Jancovici, consultant en énergie et climat, qui s’est tenue à Genève, le 17 septembre 2020. Nous vous souhaitons une bonne lecture.

Télétravail obligatoire ; restrictions de mouvements… on s’adapte et on se projette

L’an dernier nous a rappelé que crise signifie aussi opportunité. En 2020, sur 30’000 sociétés cotées à la bourse, de par le monde, seulement 500 ont guidé le fort rebond des indices boursiers. Après l’élection présidentielle américaine et les annonces surprises des premiers vaccins.

Si Coronavirus et COVID -19 ont été les noms les plus employés, on peut sans risque imaginer que vaccinations et vaccins seront les mots à la mode en 2021. Hier, nous apprenions que le management du leader mondial de la machine à emballer Bobst ainsi que d’autres patrons, soutenus par les faîtières CVCI et Swissmen, souhaitent faire vacciner leurs employés pour accélérer la reprise. 

 

Ce genre d’annonce, après celle de passeport Covid-19, n’est pas sans interpeller et laisse entrevoir le passage d’un paradigme dans lequel on pensait à tort tout contrôler à celui dans lequel on nous parlera de rapport bénéfice – risque. A méditer. Pour notre part, nous arrivons au terme d’une riche série de webinaires et autres présentations de perspectives économiques 2021-2022. Ce qui jadis se déroulait dans les salles d’hôtel ou dans les locaux de nos partenaires telles que les banques s’est déroulé derrière notre écran d’ordinateur. Néanmoins, nous sommes équipés pour rédiger vos rapports de situation individuels. Rendre compte, au gré des restrictions sanitaires. Nous n’échappons pas à l’obligation décrétée par l’autorité du télétravail. Quant aux relevés fiscaux, ils seront générés par les banques dépositaires à partir de la seconde semaine de février.

Revenons aux marchés financiers. En 2020, l’innovation fut au cœur de l’actualité. Elle va encore le rester. Commepour le fatidique 11 septembre 2001, il y a un avant et un après. Le télétravail a poussé à changer nos habitudes. Il est probable que nous vivrons encore à ce rythme quelques mois. On entendra tout et son contraire. Les politiques n’ont plus qu’un mot à la bouche… vaccin.

Le conditionnement médiatique est en place. La semaine dernière, lors de son webinaire sur les perspectives économiques 2021, Exane, du groupe bancaire BNP Paribas, prévenait que si les restrictions actuelles devaient se maintenir au-delà de la mi-février, il y aurait danger pour les résultats des entreprises. Les chiffres du second trimestre seraient impactés. La semaine précédente, toujours lors d’un webinaire sur les perspectives économiques, son concurrent ODDO BHF dissimulait avec peine son grand optimisme pour l’exercice en cours. On vit sur un mode de vie alterné entre le chaud et le froid non sur un rythme mensuel ou hebdomadaire mais quotidien. Pour autant, les différents acteurs économiques s’adaptent. La vie continue et les gens consomment. Investir c’est participer au monde actuel et de demain. C’est aussi influer sur celui-ci. L’an dernier, nous écrivions que le choc exogène encaissé par les marchés financiers au cours du krach de mars nécessiterait dix-huit bons mois de « réparation. » 

Nous y sommes. Des pans d’activités tels que le secteur aérien n’est pas prêt de repartir et le tourisme qui est la première industrie du monde va rester en berne encore quelques semaines. Dans cette constellation, des baisses sporadiques des marchés financiers sont probables. Elles offriront des points d’entrée avantageux sur quelques bonnes entreprises appartenant aux secteurs d’avenir. Parmi lesquels, on identifie naturellement les acteurs majeurs ou les plus innovants sur le plan de la transition énergétique ; les infrastructures qui sont stimulées par les plans de relance étatiques – on pense, entre autre, à celui de 1900 milliards de dollars présenté par Joe Biden ; la distribution et le traitement de l’eau (Geberit, Suez et Veolia) ; la cybersécurité (les bonnes nouvelles de Kudelski, la semaine dernière font plaisir); les technologies quantiques (on suit l’américain Pandora et le français Thales); le rail, avec près de 40 constructeurs mondiaux de matériel ferroviaire roulant et de solides perspectives, offre la possibilité de participer à un secteur qui n’est qu’à l’aube de sa consolidation et qui participe pleinement à la transition énergétique ; à l’économie circulaire et à l’alimentation dite intelligente. La tendance qu’est la durabilité étant de plus en plus importante, l’alimentation et ses effets sur notre bien- être et sur notre environnement occupe une place centrale. Là aussi, l’innovation est dynamique. La liste n’est pas exhaustive. Nous en reparlerons régulièrement, dans le courant de l’année.

Sources :

  • Actualité quotidienne des marchés de la BCV
  • Webinaire de Julius Baer du 13 janvier
  • Webinaire de ODDO BHF du 14 janvier
  • Webinaire d’Exane du 18 janvier
  • Webinaire hebdomadaire de la banque Vontobel
  • Flashs marchés de la banque Edmond de Rothschild : « Vaccins et plans de relance soutiennent la tendance » et « La situation sanitaire se dégrade »
 

Prochain article : Crypto monnaie et jeu de l’avion : attention aux arnaques !

Avec nos meilleurs et dévoués messages

François Meylan

Information : info@meylan-finance.ch

The IFA’s Wealth Gram – La tribune mensuelle des membres du GSCGI

Vol. X – N° 102 – Décembre 2020 / Janvier 2021

Quelques grandes tendances pour 2021…

…article de François Meylan—Meylan Finance, Membre du GSCGI

Dans cet environnement de marchés boursiers soutenus par les banques centrales avec des taux d’intérêts très bas voire négatifs, il reste à savoir dans quoi il faudra être investi, ce que confirmait récemment Samy Chaar, chef économiste de la banque privée Lombard Odier, dans un média spécialisé: «Restez investis!»

 

Les mégatendances suivantes ressortent de plusieurs études:

1) L’essor des robots et de l’intelligence artificielle

Grâce à l’augmentation de la puissance de calcul et l’accès à des données toujours plus nombreuses et complètes, l’intelligence artificielle (IA) a fait son entrée dans de multiples industries.

2) Le creusement des inégalités

La mondialisation a laissé de côté une part grandissante de la population. Le recours à la planche à billets par les banques centrales a certes permis de sauver de nombreuses entreprises de la faillite et maintenu le système financier à flot. Par contre, la création de richesse a davantage rémunéré le capital que le travail, creusant le fossé entre les plus riches et les plus pauvres. La crise du COVID-19 n’a fait qu’accroître ce dangereux déséquilibre. Les frustrations croissent et les populismes grandissent. Cette mégatendance pourrait bénéficier aux secteurs et entreprises qui produisent de manière locale ainsi que les valeurs liées à l’industrie de la sécurité et la cybersécurité (Prosegur; Leonardo, etc.).

3) Les infrastructures

Le besoin de rénovation d’infrastructures existantes ou de nouvelles installations est important tant aux Etats-Unis que sur le vieux continent. La transition énergétique soutient la tendance. Entre autre, on pense au développement du rail (Vinci; Siemens; ABB; Alstom voire CRRC).

4) Les «Millennials»

Les «Millennials», aussi communément appelés la Génération Y, sont les personnes nées dans les années 1980 et le début des années 1990. Cette catégorie d’âge représente 50% de la population mondiale, dont une grande partie dans les pays émergents. Ils ont pour point commun le fait d’avoir grandi en pleine évolution technologique et numérique. Cette génération est également très soucieuse de l’écologie, du développement durable et des grandes questions de société telles que la diversité. Il est donc assez naturel pour les «Millennials» de favoriser les investissements dans les entreprises tournées vers la transition énergétique, qui respectent les critères ESG (environnement, social, gouvernance), les valeurs technologiques, les véhicules électriques, les loisirs et la santé.

5) La «Silver Economy»

La population est vieillissante. Dans un pays comme le Japon, les décès sont plus nombreux que les naissances et l’immigration n’est pas suffisante pour combler le déficit démographique. Le pourcentage de la population mondiale âgée de plus de 65 ans a augmenté depuis la guerre, créant une économie dite «argentée». De nouveaux besoins apparaissent. Les principaux bénéficiaires de cette tendance sont les entreprises de biotechnologie qui ciblent les maladies liées à l’âge tel que le diabète, l’arthrite et le coeur, mais aussi les entreprises impliquées dans les loisirs et l’accompagnement de la personne.

François Meylan

Directeur et fondateur de Meylan Finance Membre du GSCGI

Positionnement – Hiver 2020/2021 et perspectives 2021…

Ce sont les politiques publiques qui portent les cours boursiers et non plus les profits

C’est le monde à l’envers. Ce sont les politiques publiques – c’est-à-dire le gonflement des bilans des banquescentrales ou encore ce que l’on appelle la planche à billets – l’assouplissement monétaire (QE) – qui soutiennent les cours boursiers et non plus les profits des entreprises. Dans les faits, depuis la crise financière de 2008 – 2010, nous n’avons cessé d’évoluer dans cet environnement.

Cette fois, nos autorités monétaires battent tous les records. Et cela va durer en 2021. On y ajoute l’effet des vaccins et on comprend alors que l’euphorie boursière de novembre dernier n’était peut-être pas exagérée. C’était bien plusque l’effet Biden neutralisé par un Sénat républicain.

Néanmoins, la récente hausse boursière s’est concentrée sur seulement une centaine d’entreprises sur les 50’000 sociétés cotées. On peut se réjouir pour les principaux indices boursiers qui sont portés par les quelques locomotives technologiques et pharmaceutiques qui sont les grandes bénéficiaires de tout cet argent public.

Mais cela ne fait pas le beurre de toutes les autres qui reflètent au plus près la réelle santé de l’économie réelle. C’est-à-dire, la convalescence. « La plupart des investisseurs sont convaincus qu’un fort rebond de l’activité est probable en 2021 et 2022. Le principal sujet de débat est maintenant le rythme de la normalisation des politiques publiques. Beaucoup craignent que le moindre signal d’une baisse de la stimulation soit perçu négativement par les marchés boursiers. Nous pensons que ces inquiétudes sont prématurées. Bien que l’appétit pour le risque puisse refluer à court terme après le fort rebond de ces deux derniers mois, le resserrement des politiques semble encore lointain. Les nouvelles orientations de la Réserve fédérale (Fed) sur les achats d’actifs suggèrent que son QE sera maintenu à son rythme actuel tout au long de 2021. Le président de la Fed, Jerome Powell souhaiterait un chômage plus proche de la normale avant de réduire le QE. Selon les prévisions de la Fed, cela ne devrait pas se produire avant 2022. » (1)

1) Vue Macro : Les craintes d’un durcissement des politiques sont prématurées, Jean- Baptiste Pethe, Chef économiste, Exane BNP Paribas, 18 décembre 2020 ;

Quelques grandes tendances pour 2021…

Dans cet environnement de marchés boursiers soutenus par les banques centrales avec des taux d’intérêts très bas voire négatifs, il reste à savoir dans quoi il faudra être investi.

 

Chose que confirmait récemment Samy Chaar, chef économiste de la banque privée Lombard Odier, dans un média spécialisé: « Restez investis ! »

Les mégatendances suivantes ressortent de plusieurs études :

1) L’essor des robots et de l’intelligence artificielle
Grâce à l’augmentation de la puissance de calcul et l’accès à des données toujours plus nombreuses et complètes, l’intelligence artificielle (IA) a fait son entrée dans de multiples industries.

2) Le creusement des inégalités

La mondialisation a laissé de côté une part grandissante de la population. Le recours à la planche à billets par les banques centrales a certes permis de sauver de nombreuses entreprises de la faillite et maintenu le système financier à flot. Par contre, la création de richesse a davantage rémunéré le capital que le travail, creusant le fossé entre les plus riches et les plus pauvres. La crise du COVID-19 n’a fait qu’accroître le dangereux déséquilibre. Les frustrations croissent et les populismes grandissent. Cette mégatendance pourrait bénéficier aux secteurs et entreprises qui produisent de manière locale ainsi que les valeurs liées à l’industrie de la sécurité et la cybersécurité (Prosegur, Leonardo, etc.)

3) Les infrastructures

Le besoin de rénovation d’infrastructures existantes ou de nouvelles installations est important tant aux Etats-Unis que sur le vieux continent. La transition énergétique soutient la tendance. Entre autre, on pense au développement du rail (Vinci ; Siemens ; ABB ; Alstom voire CRRC).

4) Les « Millenials »

Les « Millennials », aussi communément appelés la Génération Y , sont les personnes nées dans les années 1980 et le début des années 1990. Cette catégorie d’âge représente 50% de la population mondiale dont une grande partie dans les pays émergents. Ils ont pour point commun le fait d’avoir grandi en pleine évolution technologique et numérique.

Cette génération est également très soucieuse de l’écologie, du développement durable et des grandes questions de société telles que la diversité. Il est donc assez naturel pour les « Millenials » de favoriser les investissements dans les entreprises tournées vers la transition énergétique, qui respectent les critères ESG (environnement, social, gouvernance), les valeurs technologiques, les véhicules électriques, les loisirs et la santé.

5) La « Silver Economy »

La population est vieillissante. Dans un pays comme le Japon, les décès sont plus nombreux que les naissances et l’immigration n’est pas suffisante pour combler le déficit démographique. Le pourcentage de la population mondiale âgée de plus de 65 ans a augmenté depuis la guerre, créant une économie dite « argentée ». De nouveaux besoins apparaissent. Les principaux bénéficiaires de cette tendance sont les entreprises de biotechnologie qui ciblent les maladies liées à l’âge tel que le diabète, l’arthrite et le cœur mais aussi les entreprises impliquées dans les loisirs et l’accompagnement de la personne. (2)

2) Points de vue, Investissements thématiques : les 5 mégatendances de 2021, Valérie Noël, FlowBank, dans allnews, 7 décembre 2020 ;

Le bémol, en plus de l’évolution de la pandémie, est le retour à la réalité…

Le 16 décembre, l’économiste indépendante Véronique Riches-Flores nous le rappelle : « La confiance des consommateurs n’a guère décollé ces derniers mois et piétine toujours sur ses bas niveaux du début de 2014, en partie du fait de la lenteur du rattrapage du marché du travail sur lequel manquent toujours 10 millions d’emplois par rapport à la situation d’avant crise. » (3)

Ne pas brader son or ! Dans cet environnement encore marqué par un degré d’incertitude sans précédent au cours duquel même la poursuite du mouvement de rotation cyclique pourrait s’accompagner d’un retour en force du métal jaune, ainsi que cela a pu s’observer par le passé. (4)

3) La consommation américaine à nouveau dans le rouge, Véronique Riches-Flores, 16 décembre 2020 ;

4) Rien n’oblige à vendre son or, même en vue d’une plus grande rotation sectorielle en 2021, Thomas Bauer, 18 décembre 2020.

Les fusions et acquisitions (M & A) vont se poursuivre en 2021*

On l’a déjà évoqué en novembre dernier. Entre l’argent bon marché à profusion, les gagnants de la Covid-19 ont à leur portée une quantité de sociétés dites de « la vieille économie » qui ont été bradées à la bourse. T ous les ingrédients sont réunis pour accélérer le mouvement.

L’un des nombreux exemples est le rachat de « The Washington Post » par le patron d’Amazon, Jeff Bezos.

Les secteurs concernés sont principalement les banques, rumeurs en cours sur le couple BBVA et Banco Sabadell et qui bénéficie de l’encouragement explicite de la Banque centrale européenne ; le luxe (Hugo Boss) ; les médias ; l’énergie et les services aux collectivités. Le dossier du moment est français Véolia – Suez. La thématique devrait être exploitée par le biais de la diversification : un fonds de placement ; un ETF ou autre solution structurée.

Le marché britannique n’est pas dénué d’intérêt

Entre l’an prochain et le printemps 2022, le rattrapage des actions britanniques devrait être durable. Ce marché – le FTSE 100 – qui a perdu (– 19 %) cette année se trouve, avec l’Espagne, dans les plus mauvais élèves du continent.

Conjugué à  une forte pression sur la livre sterling, des opportunités très attractives apparaissent. On pensera au pétrolier BP qui a pris le virage à marche forcée des énergies renouvelables et veut devenir neutre en carbone d’ici 2050.

Au cours actuel, l’action distribue un dividende confortable de 9 %. Vodafone se trouve, pour sa part, dans un mouvement de concentration significatif du secteur et distribue 6.5 % en dividendes.

Le groupe pharmaceutique GlaxoSmithKline (deuxième groupe pharmaceutique mondial : traitement des maladies respiratoires (67.5 % du CA), de l’infection par le VIH (27,7 %), troubles du système immunitaire (3.5 %) et Covd-19, est incontournable. Le dividende actuel est de près de 6 %. Pour autant, nous recommandons de diversifier, le cas échéant, l’entrée sur ce marché par le biais de la diversification : un fonds de placement ; un ETF ou autre solution structurée.

« Nous vous présentons nos meilleurs voeux pour ces fêtes, en santé, et une lumineuse année 2021. »
François Meylan


Information : info@meylan-finance.ch

Lettre format PDF : Positionnement décembre 2020 – Les perspectives 2021

Editorial Wealth Gram

Téléchargement de la revue : La tribune mensuelle des membres du GSCGI

2020, une année qui nous invite à redécouvrir l’économie réelle!

Ces dernières années n’ont cessé de nous noyer dans les réglementations (FATCA, MIFID II, LEFIN et LSFIN & Co). L’administratif et les délais à répétition imposés de toutes parts (des banques dépositaires aux organes de régulation en passant par les différents prestataires financiers) nous ont trop souvent éloigné du monde de l’entreprise et de l’économie réelle. À cela on ajoute quatre années de gestion du monde par le biais des Tweets agressifs de la Maison Blanche, suivies de quelques guerres commerciales. Ceci pour dire que dans cet environnement compliqué et stressant, les risques de passer à côté de trends haussiers annonciateurs de changements de paradigmes et de modes de consommation se sont accrus.

Celui qui a manqué l’envolée des nouvelles valeurs technologiques est doublement sanctionné cette année de règne de la COVID-19. Il est passé à côté de performances exceptionnelles générées par les Zoom, Amazon, Tesla, Netflix, Facebook, Apple, pour ne mentionner que celles- là.

Il souffre de la double peine d’avoir en portefeuille des entreprises que beaucoup voient déjà vouées à la vieille économie condamnées à disparaître. Celles dont plus personne ne veut. Celles qui sont pourtant d’importantes pourvoyeuses d’emplois, mais qui sont trop gourmandes en capital et qui cumulent les dettes. Celles qui ne sont plus tendance. Ce sont aussi celles qui sont tout particulièrement affectées par les phases de confinement successives, les restrictions et autres quarantaines. Pour autant, ce sont dans les secteurs les plus sinistrés aujourd’hui que se trouvent les leaders de demain. C’est par mauvais temps que l’on reconnaît les bons capitaines. Et c’est dans l’adversité que se dégagent les opportunités.

Le mouvement des fusions et des rachats est déjà initié. Le secteur du luxe se concentre. C’est le cas également pour les services. Des constructeurs automobiles prennent le virage de l’électrique et de l’hydrogène et feront demain aussi bien, voire mieux que Tesla. Le tout publicitaire qui enrichi Facebook montre déjà ses limites. Une Zoom qui n’est pas vraiment à l’abri d’une forte barrière à l’entrée peut être remplacée demain par une nouvelle technologie. Les consommateurs vont se fatiguer de payer chaque fois plus cher leur iPhone d’Apple pour recevoir chaque fois moins de fonctionnalité en échange. Samsung et Huawei font déjà mieux, avec une meilleure résolution photo, et surtout ils sont moins onéreux. Aussi, on aurait tort de se débarrasser des pétrolières ou des bancaires qui sont obligées de se restructurer et même de se réinventer au pas de charge. Il en est de même pour le secteur aérien.

Du côté des infrastructures, le train apparaît déjà comme incontournable.
Le transport ferroviaire pour être plus précis. Il faut dire qu’entre la grande glaciation des échanges aériens et la douloureuse mue environnementale de l’automobile, le rail fait figure de havre de paix.

En sortant des sentiers battus, on découvre également les actions dites ennuyeuses telles que Waste Management qui est le numéro 1 américain de la gestion des déchets. Son parcours boursier, à l’abri des modes, est étincelant. Service Corp International, numéro 1 américain des pompes funèbres, n’est pas en reste non plus. La société possède plus de 1500 salons funéraires et 500 cimetières. Et elle aura encore des clients demain…

Tout cela demande du temps et de la concentration. Les confinements à venir nous en donnent. Se plonger dans le monde de l’entreprise. Celui de la création de valeur. Étudier les secteurs. Se positionner de manière à ne pas manquer la prochaine reflation des actifs. Que cette dernière soit de nature sectorielle ou liée à la fin de la pandémie, elle viendra. Toutefois, il serait faux de croire que cette fois c’est différent. Ce sont les mots les plus coûteux de l’histoire de l’investissement selon Warren Buffett. Il suffit de rechercher les noms des sociétés listées il y a vingt ans. Se rappeler toutes ces étoiles montantes qui ont disparu depuis, telles que Distefora, Gretag, Miracle, Xerox, Enron, Global Crossing, Worldcom, World Online, Petroplus, AOL, Terra Lycos, etc. et etc. Aussi, celles qui sont toujours là vingt ans plus tard ce n’est pas pour rien.

À contrario du discours du philosophe français Luc Ferry qui annonce une nouvelle révolution industrielle qui serait portée par l’intelligence artificielle et le transhumanisne, nous ne vivons pas le début d’un nouveau monde. Nous traversons seulement une très forte tempête qui nous force à repenser les habitudes et les modes de consommation qui reviendront après la crise et ceux qui sont sur le point de disparaître définitivement.

François Meylan

Directeur et fondateur de Meylan Finance Membre du GSCGI

Positionnement Novembre 2020

2020, une année qui nous invite à redécouvrir l’économie réelle !

Nous ne nous attarderons pas sur l’élection ce jeudi du 46ème président des Etats-Unis. Si ce n’est pour appeler de nos vœux que le résultat des urnes soit sans appel, dans un sens comme dans l’autre, pour éviter une polarisation encore plus forte de la société américaine.

La tension outre atlantique n’ayant pas atteint un tel niveau de crispation depuis plus d’un siècle. Soit avec le 16ème président des Etats-Unis Abraham Lincoln. Ce que l’on retiendra, en termes de marchés financiers, est que Joe Biden a annoncé qu’il n’écartait pas un nouveau confinement si nécessaire pour contenir la propagation de l’épidémie.

A contrario, depuis 1930, Wall Street se porte toujours globalement mieux avec les administrations démocrates que républicaines. Les statistiques existent pour le confirmer. Ce qui n’est pas anodin. Le capitalisme sauvage où l’Etat est présenté comme le problème n’est, dans les faits, pas la panacée pour les marchés boursiers. Pour notre part, nous n’avons cessé, tout l’été, de recommander une posture attentiste, en termes de placements. A ne pas renouveler automatiquement les échéances. A privilégier les liquidités. Jeudi et vendredi derniers nous ont donné raison. La crise pandémique, même si comme pour toutes les grandes crises antérieures, sera tôt ou tard contenue n’est pas terminée. Le choc encaissé en mars dernier nécessite au bas mot 18 mois avant d’entrevoir une embellie économique concrète. D’ici là, la discipline reste le maître mot. On profitera des séances boursières fortement baissières. Pour renouveler et étoffer nos placements. De manière personnalisée et au cas par cas. Ce ne sont pas les liquidités qui doivent motiver les investissements. Ce sont les opportunités. Quant à la pandémie, nous abordons tous cette recrudescence plus avisés et plus expérimentés.

(1) Les banques centrales devraient être en mesure d’éviter une volatilité excessive des marchés, mais les gouvernements seraient inspirés de soutenir encore d’avantage les entreprises. C’est aussi l’affaire de tous. Consommons local !

Immobilier ; un long hiver s’annonce pour les surfaces de bureaux et de vente

Pixel : Neuchâtel, 24 octobre 2020

En période d’incertitudes, mieux vaut investir dans la pierre dit-on souvent. Pourtant, comme c’est le cas pour beaucoup de secteurs d’activités, le marché immobilier évolue de manière très contrastée. Si l’immobilier résidentiel a, jusqu’ici, bien résisté, les surfaces de bureau et de vente subissent la crise de plein fouet. Ainsi, l’indice SXI Swiss Real Estates (CHRES) est en recul de – 18% cette année. La crise sanitaire ne fait qu’appuyer sur une tendance de fond déjà relevée en 2016. Il y a quatre ans la Fédération des Entreprises Romandes à Genève (FER) relayait l’étude de Sara Carnazzi Weber, responsable de la recherche économique de Crédit Suisse.

En substance, on y apprenait que la part croissante du commerce en ligne ; la flexibilité de l’aménagement du temps de travail au bureau et la délocalisation de centres administratifs vers des cieux fiscalement plus avantageux généraient de sombres perspectives pour l’immobilier commercial.

Cette année, le télétravail, communément le home office, accentue le phénomène. Celui-ci va bouleverser les politiques et les plans d’affectation urbains. La question sera alors comment réinventer l’utilité de ces nombreux espaces vacants.

(2) Pour l’heure, deux facteurs noircissent encore plus les perspectives du secteur : I) L’absence de visibilité quant à l’horizon de sortie de la crise ;

II) Plus fondamentalement, c’est la transformation des habitudes de travail.

Les principaux inconvénients du home office constatés cette année 2020 tant avec les banques qu’avec les administrations sont : des courriers postaux qui se perdent ; ou qui tardent à parvenir à leurs destinataires ; des erreurs dans l’exécution des ordres (exemple, l’ordre n’est pas exécuté ou il est passé à double, suite à un défaut de coordination entre collègues qui sont en télétravail).

Apple, la mise à l’épreuve de la 5G et du réveil des consommateurs…

Apple, mastodonte, roi du changement de nos vies, serait-il sur le point de devenir moins sexy ? Avec ce qu’il présente comme la nouvelle génération de réseaux mobiles, Apple prend le risque de décevoir. Vanter les mérites de la 5G aujourd’hui, ce qu’Apple ne cesse de faire, n’a guère de sens.

Ces réseaux sont à l’état embryonnaire et loin des promesses annoncées en termes de vitesse de transmission des données. Le géant américain mise tout sur la «5G » pour vendre son iPhone 12 qui n’apporte rien de nouveau. Si ce n’est d’être compatible « 5G ».

Le nouveau modèle proposé à un prix plus élevé – politique fidèle à l’entreprise – sera nu ! C’est-à-dire, sans chargeur ni auriculaires. Le leader de Cupertino, en Californie, souhaite ainsi afficher le penchant écologique qu’il vient de se découvrir. Apple entend ainsi lutter contre le réchauffement climatique.

Encourager ses clients à utiliser les chargeurs et auriculaires des modèles précédents. Seulement voilà, l’achat d’un adaptateur sera nécessaire pour utiliser les anciens chargeurs. C’est sans compter l’obsolescence programmée. Soit l’ensemble des techniques par lesquelles le metteur sur le marché vise à réduire délibérément la durée de vie d’un produit pour en augmenter le taux de remplacement. Alors que des compétiteurs performants et fiables coréens et chinois convoitent le marché des smartphones, survendre une 5G ultrarapide qui n’existe qu’en théorie est prendre le consommateur pour un imbécile. Les opérateurs télécoms ont encore des milliards à investir pour faire progresser leurs réseaux. Et tous ne sont pas pressés à le faire. C’est le cas de Bouygues. Parce qu’aucune application ni aucun service, n’a besoin de bande passante très large.

La 4G et la 4G + font parfaitement l’affaire, notamment pour tous les services de streaming. Dans les faits, les consommateurs n’ont rien demandé et n’attendent pas vraiment quelque chose de cette technologie (3).

Des fusions et acquisitions (M & A)* dans le secteur bancaire au menu

*M&A = acronyme pour Mergers and Acquisitions

Le mouvement n’en est qu’à ses débuts. Les rumeurs entourant le possible rapprochement des deux grandes banques suisses UBS et CS Group nous rappellent que la thématique des fusions et acquisitions dans le secteur bancaire est plus que jamais d’actualité.

La dernière fois était lors de la crise financière de 2008. A ce titre, la Banque centrale européenne (BCE) vient d’achever une consultation portant sur la consolidation des banques sur le Vieux Continent.

Si l’objectif premier est de minimiser l’impact des taux bas sur les bilans et la rentabilité des établissements financiers, faire face aux prochains défauts de paiements provoqués par la pandémie COVID-19, dans l’économie réelle, impose l’urgence aux rapprochements. Après les fusions annoncées des espagnoles CaixaBank et Bankia ; des italiennes Intesa Sanpaolo (1ère du pays) et UBI Banca (4ème); l’intérêt du Crédit Agricole sur la milanaise Banco BPM, on parle également de la française Société Générale qui est particulièrement sous- cotée en bourse. Elle se paie seulement 0,2 fois sa valeur d’actif net contre une moyenne de 0,5 pour le secteur. Ce qui est déjà très avantageux mais qui est justifié par les difficultés rencontrées depuis la dernière crise financière. Nous ne manquerons pas de souligner les pourparlers actuels entre les espagnoles BBVA et Banco Sabadell et les rumeurs outre-manche entourant Barclays et le géant britannique HSBC Holding. Celui-ci, empêtré dans des affaires de financement du crime organisé, a vu son cours boursier ramené au niveau de 1995 !

Ce qu’il faut savoir : le cours de l’action de l’entreprise rachetée s’apprécie généralement plus que celui du concurrent qui rachète. Mieux vaut s’intéresser aux « cibles / proies.»

(4) Quels sont les avantages concurrentiels clé recherchés dans une fusion bancaire ? Le renforcement des fonds propres permis par des économies d’échelles importantes telles que la réduction du réseau de distribution (agences) la diminution de l’effectif (principalement les doublons).

Les vents contrariants sont (4) : les taux d’intérêts négatifs ; les frais de régulation toujours plus onéreux (tels que Bâle III) ; les nouveaux moyens de paiement ; les crypto monnaies ; les fintechs et les néo- banques. Pour autant, nous ne privilégions pas cette thématique. Nous la suivons et l’implémenterons de cas en cas.

Notes :
1) Vue Macro : Sommes-nous prêts pour le confinement 2.= ?, Jean-Baptiste Pethe, Exane BNP Paribas, 31 octobre 2020 ;
2) Editorial, Immobilier de bureau : le passage à vide se prolonge, Yves Hulmann, allnews, 27.10.2020 ;
3) Apple, un marketing très risqué sur la 5G, Anouch Seydtaghia, Le Temps, 18 octobre 2020 ;
4) Le retour des fusions acquisitions bancaires, Zonebourse, le 9 octobre 2020.

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François Meylan