François Meylan entre au Comité du GSCGI

Mardi 28 juin dernier, votre serviteur a été élu au Comité du Groupement Suisse des Conseils en Gestion Indépendants (GSCGI) par l’Assemblée générale qui s’est tenue à Genève.

Le GSCGI est un groupe d’intérêts économiques formé par des intermédiaires financiers indépendants spécialistes en conseils financiers qui sont des professionnels confirmés, mais cependant ouverts aux contacts avec toute personne s’intéressant à l’activité de gestion de patrimoine s’efforçant de promouvoir le dialogue avec les partenaires bancaires ainsi que les autorités à tous les niveaux. Cette organisation a été fondée le 30 janvier 2007. Elle comprend une centaine de membres.

Rapidement, le GSCGI s’est illustré pour la qualité de sa veille juridique ; pour sa participation à quelques débats parlementaires et pour son sérieux dans le suivi du Règlement d’éthique professionnel (REP). Il s’agit d’une activité bénévole. 

Meylan Finance Sàrl est membre depuis 2014 et se réjouit par le biais de François Meylan de participer aux travaux de son Comité (une demie douzaine de personnes), dans la constellation de sa mutation en prestataire de services et de formations. La Société se trouve ainsi aux avants postes d’un secteur professionnel qui se perfectionne et qui évolue plus que jamais. Suite à l’introduction des lois fédérales sur les Services financiers et sur les Etablissements financiers LSFIN / LEFIN. Qui doit faire face à des conditions de marché toujours plus exigeantes.

Positionnement – Juillet 2022

Nouvelle force à la Direction de Meylan Finance Sàrl

Depuis le 1er janvier 2020, les gestionnaires de fortune et les trustees doivent disposer d’une autorisation de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) et se soumettre à la surveillance d’un Organisme de surveillance (OS). Les gestionnaires de fortune et les trustees déjà actifs bénéficient d’un délai transitoire jusqu’au 31 décembre 2022 au plus tard pour transmettre à la FINMA une demande d’autorisation.

C’est dans le cadre de cette procédure que Monsieur Raymond Paquier, jeune retraité, fort d’une cinquantaine  d’années d’expériences en clientèle, dans le domaine bancaire et financier, dont trois chez Meylan Finance Sàrl, rejoint notre Direction comme second dirigeant qualifié – activité à temps partiel – et responsable de la fonction Compliance – selon l’art. 26 al. 4 OEFin – en charge de la lutte contre le blanchiment d’argent et contre le financement du terrorisme.

En partie de la gestion des risques de portefeuilles, avec notre collègue Christophe Alexandre, analyste CFA.

Nous lui souhaitons plein succès dans ses nouvelles responsabilités.

Positionnement – Juillet 2022

Des performances dignes des pires crises… pour le moment

L’invasion russe en Ukraine n’est pas le seul défi auquel est confrontée la Suisse, selon la ministre saint-galloise Karin Keller-Sutter: «Nous vivons une époque où les crises ne se succèdent pas, elles se superposent.» La pandémie de Covid-19 pourrait en effet faire un retour marqué cet automne en Suisse. En parallèle, une crise énergétique se profile.

À cela, il faut ajouter des chaînes d’approvisionnement interrompues qui créent des pénuries de biens importants et l’inflation. «La situation économique mondiale n’a jamais été si fragile depuis longtemps», constate la conseillère fédérale qui se demande combien de temps durera la solidarité avec les réfugiés s’il y a une récession dans l’Union européenne. (1)

La guerre et la pandémie ont porté un double coup à l’économie mondiale. Le conflit en Ukraine et les confinements en Chine ont mis un frein à la croissance et provoqué une envolée des prix partout dans le monde. Tout, ou presque, dépend maintenant du sort de l’économie et de l’inflation aux Etats-Unis. L’année avait pourtant bien commencé. L’économie mondiale sortait de la pandémie et connaissait une forte croissance. Les consommateurs occidentaux dépensaient à nouveau. L’emploi progressait. Les bénéfices – et les marges – des entreprises atteignaient des sommets, malgré une inflation élevée. Or, après ce début encourageant, deux événements sont venus perturber le couple croissance/inflation qui prévalait.

Le premier a été l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui a modifié à jamais certaines dynamiques au niveau de l’économie mondiale. Principalement du fait de l’impact de la hausse des prix des matières premières sur la consommation. Le conflit armé ne s’est pas envenimé et se concentre désormais essentiellement dans l’Ukraine orientale, mais ses conséquences vont bien au-delà du coût humain et du ralentissement de la croissance économique. Le soutien occidental à l’Ukraine sous forme de livraisons d’armes, de renseignements et de fonds a été considérable. Nous anticipons de nouvelles perturbations de l’approvisionnement énergétique, les sanctions européennes étant vouées à s’étendre aux exportations de pétrole russe (dans le cadre d’une suppression désormais inévitable de la dépendance énergétique vis-à-vis de la Russie) et les mesures de rétorsion de la part de Moscou promettant d’ajouter aux difficultés. Privée de l’accès aux importations nécessaires au raffinage et au traitement du pétrole, la Russie peinera à maintenir sa production. Seule une chute de la demande ou une augmentation de l’offre d’autres producteurs permettraient de compenser la perte du pétrole russe. Partant, nous prévoyons que le prix annuel moyen du pétrole se maintiendra au-dessus de USD 120 le baril jusqu’à la fin de l’année, un chiffre supérieur aux estimations du consensus et qui constitue un important frein sur le plan économique.

Le deuxième événement implique la Chine, où la stricte politique « zéro-Covid » vient ébranler une économie, qui n’avait du reste pas encore renoué avec les taux de croissance prépandémiques. Le nombre de cas diminue désormais au niveau national et l’activité reprend à pas de loup. Cela étant, un redémarrage complet de l’activité est possible que si la pandémie reste sous contrôle – ce qui n’est pas une mince affaire. Un nouvel assouplissement des mesures sanitaires devra probablement attendre la fin du 20e Congrès national du Parti communiste chinois en automne. Dans l’intervalle, la préférence des autorités pour un assouplissement budgétaire et monétaire progressif ne devrait qu’en partie compenser l’impact sur la croissance. Nous anticipons une contraction au deuxième trimestre et une croissance bien inférieure à l’objectif officiel chinois de 5,5% cette année, aux alentours de 4%. Les difficultés rencontrées par le premier exportateur mondial de marchandises et les retards qui affectent le plus grand port du monde entravent les voies de transport et les réseaux logistiques mondiaux. Nous tablons sur une certaine amélioration à mesure de la réouverture progressive de Shanghai. Cependant, les chaînes d’approvisionnement et l’activité tarderont à renouer avec les niveaux d’avant Omicron. Pour l’heure toutefois, nous conservons nos perspectives prudentes. (2)

Fin de semestre éprouvante

Les investisseurs estiment que les banques centrales resteront contraintes d’agir en raison des niveaux d’inflation n’ayant toujours pas marqué leur pic, et de la résistance de l’activité économique. Les tensions se sont poursuivies sur le marché des dettes d’entreprise, les émetteurs les plus endettés étant les plus impactés L’attitude des banques centrales reste la clé d’interprétation dans un environnement où le moral des investisseurs est mis à l’épreuve Les craintes de récession ont alimenté le repli des taux souverains et des indices actions. (…) Compte tenu des contraintes du côté de l’offre (énergie, puces…), tous les regards sont portés sur les composantes de la demande. (…) L’attitude des banques centrales reste donc la clé d’interprétation dans un environnement où le moral des investisseurs est mis à l’épreuve. Dans ce contexte, nous conservons un positionnement prudent sur les actions. Des rebonds techniques sont néanmoins possibles suite au dégonflement des valorisations (le S&P 500 est revenu sur sa médiane à 10 ans). (3)

Un semestre de purge…

Le bilan du 1er semestre est plutôt déprimant : – 29,5% pour le Nasdaq par exemple, un record à la baisse depuis 20 ans. L’Europe a mieux résisté, mais les portefeuilles portent les stigmates du choc inflationniste et monétaire. La prudence reste de mise alors que se profilent dans deux semaines les premières séries de publications de résultats trimestriels, qui permettront de comparer les objectifs fixés il y a quelques semaines avec la réalité économiquement du moment. Encore beaucoup d’incertitudes donc, en ouverture du second semestre, mais des opportunités aussi sur de belles entreprises dont les valorisations sont mécaniquement redevenues abordables. (4)

 Nous payons la note à la fois de la pandémie et de la guerre en Ukraine

La contre-performance de ce premier semestre 2022 n’est pas sans rappeler les pires des crises 2000-2002 ; 2008-2010 ; 2018 et 2020. Le conflit en Ukraine qui est le résultat d’un pourrissement durant une décennie d’une situation géostratégique est une goutte de trop… Celle qui a fait vraiment déborder le vase à tous points de vue est celle des « sanctions » prises à l’emporte pièces, sous le coup de l’émotion et de manière totalement discriminatoire par le camp occidental. Nous ne sommes qu’au début du règlement de l’ardoise. Espérons que les marchés financiers, comme c’est le cas le plus souvent, aient  anticipé tant les prochaines remontées de taux d’intérêts de juillet que les pénuries d’énergie attendues pour l’automne. On pourrait alors considérer le scénario d’une revalorisation des actifs financiers. Alors que se réunissent à Lugano (TI) la présidente de la Commission européenne Ursula von der Leyen et quelques faiseurs d’opinions pour évoquer une reconstruction de l’Ukraine pour 750 milliards de dollars, il est utile de parcours le rapport de la Cour des comptes européenne de l’an dernier d’une huitantaine de pages qui décrit et déplore le tragique haut niveau de corruption de tout l’appareil d’Etat ukrainien https://www.eca.europa.eu/Lists/ECADocuments/SR21_23/SR_fight-against-grand-corruption-in-Ukraine_FR.pdf

A bon entendeur.

Synthèse de Meylan Finance Sàrl :

Nous nous attendons, en juillet, à une hausse des taux d’intérêts dans la Zone euro de +0.5% et une nouvelle de +0.75% aux Etats-Unis. Néanmoins, nous sommes d’avis qu’après six mois de marchés boursiers baissiers, la lutte actuelle et sans précédent contre l’inflation se trouve déjà dans les cours boursiers. Nous gardons le cap d’un biais prudent. Nous ne renouvèlerons pas les échéances. Nous nous gardons de tout nouvel investissement – hors achats opportuns -tant que le conflit ukrainien qui génère une très forte inflation indue par le coût de l’énergie ne marquera pas un cessez le feu négocié et durable.

  1. « Les crises ne se succèdent pas, elles se superposent », lematin.ch, 03.07.2022
  2. « Ralentissement ou arrêt complet ? Des perspectives prudentes pour l’économie mondiale », Samy Chaar, Chef économiste, Lombard Odier, 15.06.2022
  3. « Flash marchés : Fin de semestre éprouvante », Edmond de Rothschild, 01.07.2022
  4. « Le point hebdo de l’investisseur », zonebourse, 01.07.2022

Positionnement – Juillet 2022

*Changement d’ère

L’inflation est désormais bien présente, avec une hausse annuelle de 8.1% des prix à la consommation dans la zone Euro annoncée en mai dernier, largement menée par la hausse du prix de l’énergie.

*Christophe Alexandre, analyste financier CFA, vice-président chez Meylan Finance Sàrl

Très concrètement, cela signifie que les épargnants sont taxés sur leurs économies : tout se passe comme si, pour 100’000€ épargnés, l’équivalent de 8’100€ leur était prélevé, sans toutefois que ce soit perceptible immédiatement : en effet, au moment où ils convertiront leur épargne en consommant des biens ou des services, ils en obtiendront moins que ce qu’ils en auraient obtenu avant que l’inflation ne se manifeste.

Une hausse globale des taux, notamment ceux rémunérant les épargnants, n’est qu’une conséquence inévitable et presque mécanique de ce phénomène.

Et cette hausse des taux a déjà commencé à se produire, impactant très négativement les obligations déjà émises, les nouvelles émissions étant plus rémunératrices.

Historiquement les périodes de hausse et de baisse de taux s’étendent sur plusieurs décennies : en 1981 on a culminé avec des taux à 16% aux Etats-Unis, qui étaient progressivement montés sur les trente années précédentes.

S’en est suivie une très longue période de baisse progressive. Cette période de presque 40 ans s’est-elle achevée en juillet 2020, pour en entamer une nouvelle ? Nous ne le saurons qu’après coup bien entendu, mais la hausse de ces six derniers mois est bien réelle et a déjà eu un impact très violent sur les marchés.

Le « casse du siècle » slovène

A titre d’exemple, et ce n’est de loin pas le seul, l’obligation de l’État slovène, échéance en 2081, illustre ce phénomène jusqu’à la caricature : émise à environ 100€ en 2021, elle ne vaut désormais plus que le tiers de sa valeur initiale.

Cette obligation cote désormais à un niveau qui rémunère ses détenteurs à un peu plus de 3% par année, ce qui reste encore très inférieur au niveau de l’inflation en zone Euro : nettement moins que la moitié. Bien qu’ayant déjà perdu les deux tiers de sa valeur, on peut facilement imaginer que cette obligation réserve encore quelques frayeurs aux investisseurs qui auront la témérité de se frotter à la volatilité de cet emprunt garanti par un État de la zone Euro, mais dont le cours donnerait la nausée à la plus exotique des cryptomonnaies.

Qu’en est-il du côté des autres classes d’actifs ?

Le scénario d’une récession plane de manière persistante : la hausse des taux combinée à la hausse de leurs charges risque de pénaliser lourdement les entreprises, ce d’autant que nombre d’entre elles ne doivent leur survie qu’à leur mise sous perfusion depuis plus d’une décennie, sous forme de taux d’intérêts maintenus artificiellement extrêmement bas.

Dans leur entêtement à vouloir à tout prix éviter une récession et sauver nos instituts bancaires, nos gouvernements, de concert avec les banques centrales, ont anesthésié le marché des taux. En supprimant le thermomètre il est devenu impossible de déterminer quel établissement est souffrant, et à quel point.

D’autres symptômes n’ont par ailleurs pas manqué d’apparaître : une profusion de rachats de sociétés publiquement cotées par émission de dette et diverses bulles dont la plus emblématique est sans conteste le développement des cryptomonnaies et de ses variantes.

Or, en cas de récession aucune classe d’actif n’est un refuge, en particulier lorsque celle-ci est couplée à une hausse des taux.

Quelle stratégie adopter ?

La solution la plus simple qui consiste à se tenir à l’écart des marchés présente l’avantage d’être très transparente sur son coût : celui de l’inflation, qui grignote en continu le pouvoir d’achat des épargnants.

Pour tenter de la compenser il est possible de prendre le risque d’effectuer des placements au cas par cas, en prenant le risque de cumuler des pertes de marché en plus de celles dues à l’inflation en cas de récession.

Dans un tel environnement, les Hedge Funds reviennent sur le devant de la scène car ils sont aptes à profiter d’une hausse des taux en négociant des produits dérivés. A côté des classes d’actifs traditionnelles, différents produits structurés permettent également de se positionner et de bénéficier d’une hausse des taux.

Positionnement – Juillet 2022

Positionnement – Juillet 2022

« Krach obligataire en juin et décrochage généralisé »

Chers Clients, Chers Partenaires et Chers Lecteurs,

A la fin du mois de mai, l’espoir était enfin de mise. Après cinq mois de baisse ininterrompue, les marchés financiers semblaient se stabiliser. S’orienter de manière plus constructive. C’était sans compter les fortes remontées des taux d’intérêts – leurs ampleurs constituant une surprise – aux Etats-Unis avec une hausse de +0.75% et en Suisse (autre grande surprise) avec la réduction de l’intérêt négatif de -0.75% à -0.25%. Provoquant un krach sur le segment obligataire et balayant d’un revers de main l’embryon d’optimisme qui était palpable à la fin du mois de mai. Ce qui a provoqué de nouvelles et de fortes baisses sur les marchés financiers. Depuis le début de l’année, aucune classe d’actif n’a résisté à cette baisse généralisée… hormis le pétrole. Même l’or et le marché immobilier dans son ensemble ont baissé. Nous sommes tous à la même enseigne. Pour autant, les inquiétudes sur l’inflation et la récession sont loin d’avoir disparu. Les données publiées par l’office fédéral de la statistique (OFS) montrent que l’inflation en Suisse a atteint en juin son plus haut niveau depuis 29 ans avec un taux à 3,4% sur un an. En Zone euro, l’inflation est ressortie vendredi dernier au niveau record de 8,6% sur un an. (1) Notre analyste Christophe Alexandre traite cette thématique de manière didactique dans ce numéro.

Table des matières

  1. Des performances dignes des pires crises… pour le moment
  2. Nouvelle force à la Direction de Meylan Finance Sàrl
  3. François Meylan entre au Comité du GSCGI
  4. Changement d’ère
  1. « L’Europe finit dans le vert sans Wall Street et à l’entame chargée », Reuters, 04.07.2022

Twitter et Elon Musk : la saga !

Cette dernière décennie, les réseaux sociaux ont été incontournables. Aussi bien pour communiquer que pour l’investissement. C’est en direction des réseaux sociaux que se portent les annonceurs et le marché de la publicité.

Si Facebook relève plus du narcissisme et du voyeurisme ; si Instagram sert d’avantage à partager des images et photos, Twitter sert à communiquer instantanément par le bais de messages limités à 150 signes auxquels on peut attacher une pièce jointe voire une vidéo. Pas un Politique ni un influenceur ne peut ignorer Twitter.

Et l’homme le plus riche du monde le PDG de Tesla et de SpaceX a mis son dévolu sur l’oiseau bleu. Il l’a annoncé haut et fort : il veut mettre un terme à la censure implacable que Twitter applique aux messages qui ne coincident pas avec le discours dominant et avec la rémunération exorbitante de ses dirigeants. Il a fait une offre qui a été acceptée à 54.20 dollars l’action soit une emplette à 44 milliards de dollars. Rien que ça ! Seulement voilà, c’était en avril dernier et avant les fortes baisses boursières à la fois de Tesla et de Twitter. Engagé contractuellement, Elon Musk met en exergue le fait qu’il aurait été trompé sur la marchandise.

La Direction de Twitter aurait déclaré au gendarme boursier américain – la SEC – que les faux comptes du réseau ne représentaient pas plus que 5% des abonnés (followers). Alors qu’Elon Musk les estime aujourd’hui à au minimum plus de 20%. Ce qui jette un sérieux discrédit sur la valeur marchande réelle de Twitter. Une expertise qu’il a commandée va jusqu’à affirmer que plus de 40% des followers qui suivent les comptes du président Joe Biden sont faux. Il sera difficile, dans ces conditions, de rentabiliser auprès des annonceurs le réseau de l’oiseau bleu. (1)

L’annonce de sa prise de participation, le 4 avril 2022, dans le réseau social fait l’effet d’une bombe médiatique. L’entrepreneur d’origine sud-africaine a acquis près de 73,5 millions d’actions de Twitter, soit 9,2% du capital de l’entreprise. Il devient alors le plus gros actionnaire du groupe devant le fonds d’investissement Vanguard (8,8%) et la banque Morgan Stanley (8,4%).

  1. Ouest-France, Maïté Charles + AFP, « Rachat de Twitter par Elon Musk : on vous raconte la saga en cinq actes », 13 mai 2022

Positionnement – Juin 2022

Le scandale Orpea… une opportunité ?

Il existe des entreprises cotées à la bourse qui ne sont ni sexy ni à la mode mais qui sont assurées d’avoir des clients encore longtemps. Exemples : l’opérateur sanitaire suisse Geberit ; le leader américain du service funèbre Service Corporation International (SCI) ou encore le français Orpea qui est le leader européen de la prise en charge globale de la dépendance (Ehpad privés / EMS). Il ne fait nul doute que pour la majorité d’entre nous nous nourrissons le vœu de passer nos vieux jours à la maison et en meilleure santé possible. Nous applaudissons les structures d’accompagnement mises en place sous nos latitudes pour y arriver.

C’est également le chemin pris par les Pays-Bas : maintenir les gens le plus longtemps à domicile. Toutefois, le marché des résidences et des résidences médicalisées ne cessent de croître en Europe. 

Orpea, avec un réseau de plus de 1000 établissements et de plus de 110’000 lits répartis en France ; en Allemagne : en Autriche ; en Espagne ; en Suisse ; au Portugal ; en Italie ; en Pologne ; en Amérique latine et même en Chine et en Russie est un acteur majeur. Mais voilà le que le récent livre de Victor Castanet intitulé « Les Fossoyeurs – Révélations sur le système qui maltraite nos ainés » a déclenché un véritable tremblement de terre à plusieurs répliques pour Orpea qui est également un important propriétaire foncier. Le journaliste l’accuse, preuves et témoignages à l’appui, de mauvais traitements ; de rationnement alimentaire et de manque de personnel. Le Sénat comme la justice se sont saisis de l’affaire. Pour autant, le géant de la finance BlackRock vient d’annoncer avoir augmenté son poids actionnarial à plus de 5%. La firme américaine anticiperait-elle la sortie du tunnel ?

On retrouve au nombre des actionnaires de référence le Canada Pension Plan Investment Board ; Peugeot Invest Société anonyme et The Vanguard Group.

Positionnement – Juin 2022

EuroAPI, la pépite de la pharma

Les actionnaires du laboratoire pharmaceutique français  Sanofi viennent d’être crédités d’actions gratuites EuroAPI qui n’est pas moins que la division qui commercialise les API (un principe actif pharmaceutique – Active Pharmaceutical Ingredient) destiné à être employé dans la production d’un médicament qui devient ainsi une substance active. On y trouve la vitamine B12 ; les peptides ; les corticoïdes ; des opiacés (morphine, codéine, thébaïne, etc.) ; des anti-infectieux et des analgésiques. En introduisant en bourse (IPO) EuroAPI, Sanofi qui conservera 30% du capital désire lui donner plus d’indépendance. Sanofi restera également son principal client à hauteur de 40% du chiffre d’affaires. EuroAPI est leader mondial des petites molécules chimiques.

C’est un marché annuel de 70 milliards d’euros qui croît de 5 à 6% par an. L’entreprise est solide. Elle n’a pas de dette et elle génère un chiffre d’affaires annuel d’un milliard d’euros, avec une marge de 14 à 20%. On relève parmi ses autres actionnaires de référence le groupe L’Oréal avec 5% du capital. La banque JPMorgan Chase recommande le titre avec un objectif de 17 euros. Pour notre part, nous renforcerons la position de nos clients – actionnaires de Sanofi lors d’une prochaine opportunité baissière

Le contexte est propice

La demande de soins de santé est relativement peu sensible aux pressions inflationnistes. Les soins de santé et les produits pharmaceutiques ont traditionnellement un bon pouvoir de fixation des prix, et la pandémie nous a démontré l’importance des dépenses de santé et de l’innovation. Les développements technologiques constants dans les domaines de la biotechnologie et de l’intelligence artificielle placent ce secteur à la pointe de l’innovation. (1)

  1. Boursorama : IPO réussie d’EuroAPI ? Eric Lewin, Rédacteur des Publications Agora, 9 mai 2022

Positionnement – Juin 2022

L’environnement reste difficile…

Les marchés boursiers dépendent de la Chine, de la Fed et de la guerre en Ukraine. Durant ce mois de mai, la bourse américaine (S&P 500) a subi sa septième semaine consécutive de baisse. Une longue déconvenue qui n’était pas arrivée depuis 21 ans ! (1)

SP500 Juin 2022

Les investisseurs ont du faire face à trois risques: l’accélération du resserrement monétaire pour lutter contre l’inflation (fortes hausses des taux d’intérêts), l’impact du conflit en Ukraine et la résurgence de la Covid en Chine.

Cette configuration exceptionnellement mauvaise a généré ce qu’on appelle un « risk off » ou un « sauve qui peut » de la part des opérateurs. Ils ont vendu par panique et sans discrimination.

Les seuls secteurs d’investissements qui sont haussiers depuis ce début d’année sont les matières premières et l’industrie de l’armement (hormis Rolls-Royce et Boeing).

Comme nous l’avions préconisé au lendemain de l’agression russe sur l’Ukraine, le maître mot reste la discipline. Heureusement, les investisseurs semblent enfin sortir de la déprime et reviennent plus constructifs. Preuve en est, les indices américains sont sortis, la semaine dernière, de leur spirale baissière.  La Réserve Fédérale n’est pas étrangère à ce sursaut acheteur, notamment avec la publication des dernières « minutes » de la Fed, qui laisse penser que l’institution pourrait faire preuve de plus de retenue dans le durcissement de sa politique monétaire afin d’éviter une sévère récession. (2)

Plus de 50% des valeurs technologiques (Zoom ; Facebook ; Netflix ; Palantir ; Alibaba ; etc) ont perdu plus de la moitié de leurs valeurs boursières. Nombre d’excès ont été corrigés. La sensibilité des valeurs technologiques dites de croissance est d’une baisse de 17% de croissance pour chaque hausse des taux d’intérêts de un pour cent. Après des baisses de plus de 50%, cette année, les cours boursiers de ces entreprises intègrent pleinement le resserrement des taux d’intérêts. Néanmoins, nous demeurons très sélectifs. (3) 

Ambiance : Les hausses des taux sont à présent intégrées. Les investisseurs semblent plus à l’aise avec les stratégies des banques centrales. Les statistiques économiques sont quand même globalement moins favorables que prévu. Ce sont encore de petits signaux mais il faut les surveiller : quand un chiffre manque le consensus de façon sporadique, c’est un accident. Quand les données inférieures aux attentes commencent à se multiplier, c’est une tendance. On notera que le gouvernement chinois souffle toujours le chaud et le froid sur ses efforts de relance. Les goulets d’étranglement sont encore nombreux pour le commerce international.

Taux : Les rendements des bons du trésor américains ont clairement été mis au pas ces derniers jours, avec une échéance à dix ans, rémunérée à 2,73%, soit dix points de moins que la semaine précédente, qui était elle-même inférieure de dix points à la précédente. Traduction : les investisseurs ont une bonne idée de ce que la Fed fera dans les mois à venir et ne pensent pas qu’elle ira au-delà des efforts déjà annoncés. En Europe, le resserrement de la politique monétaire est attendu pour le mois de juillet. Mais dans une ampleur bien plus modeste que chez l’Oncle Sam. Economiquement et structurellement, le vieux continent est le grand perdant du conflit ukrainien.

 

Devises : Les anticipations de relèvement des taux de la Fed ont l’air d’être un peu plus concentrées, ce qui a réduit la vigueur du billet vert. L’attitude plus offensive de la BCE sur ses taux directeurs contribue aussi à ramener l’euro au-dessus de 1,07 USD.

La crainte d’une récession persiste

Les interventions des banquiers centraux restent dans une tonalité restrictive. Le président de la banque centrale américaine (Fed) Jerome Powell a réaffirmé la volonté de la Fed de monter ses taux d’intérêts autant que nécessaire pour contenir l’inflation, pouvant pénaliser la croissance.

Les interventions des banquiers centraux restent dans une tonalité restrictive. Le président de la banque centrale américaine (Fed) Jerome Powell a réaffirmé la volonté de la Fed de monter ses taux d’intérêts autant que nécessaire pour contenir l’inflation, pouvant pénaliser la croissance. En zone euro, Klaas Knot, membre de la BCE, a évoqué une possible hausse de taux d’un demi pour cent dès le mois de juillet. 

Si cette hypothèse est peu probable, les investisseurs anticipent quatre hausses de taux d’un quart de pour cent (25 points de base) d’ici la fin de l’année.  Dans ce contexte, nous conservons notre attitude prudente sur les actions. Si des rebonds techniques sont envisagés, les risques économiques à moyen terme nous paraissent se concrétiser. (4) (5)

Chine, détente en vue…

« Une fois n’est pas coutume, les nouvelles en provenance de Chine ont donné un peu de baume au cœur aux marchés vendredi. La Banque populaire de Chine a assoupli sa politique monétaire afin de stimuler un marché immobilier en berne. Si les indices asiatiques ont rebondi, la bourse américaine a subi sa septième semaine consécutive de baisse, Une si longue déconvenue de la bourse américaine (S&P 500) n’était d’ailleurs pas survenue depuis 21 ans ! Alors que les ventes au détail américaines ont d’abord rassuré sur la vigueur de la consommation des ménages, l’abaissement des perspectives bénéficiaires des géants du commerce de détail a ensuite entraîné d’importants reculs boursiers.

Le fort degré de pessimisme qui se reflète dans les indicateurs de sentiment laisse entrevoir un rebond technique à court terme. Toutefois, la volatilité des marchés des actions devrait rester élevée, dans un contexte d’incertitudes conjoncturelles toujours vives. » (6) (7)

L’inconnue de l’issue du conflit…

Le narratif de nos médias mainstream postule que l’armée russe est désorganisée et qu’elle piétine. Pourtant, les agences de renseignement tant françaises qu’américaines donnent une autre lecture de la situation :

L’Armée russe avance selon ses plans ; elle contrôle un territoire de la taille de l’Angleterre ; ses effectifs de près d’un million d’hommes effectuent des rotations sur le front ukrainien – à raison d’un maximum de 200’000 hommes à la fois  – et Poutine reste maître du jeu. Son objectif étant le désarmement du voisin. Une nouvelle plage de négociations devrait être aménagée courant juin.

Synthèse de Meylan Finance :

La bonne nouvelle est que la Chine annonce pour le 1er juin ses premiers grands déconfinements (Shanghai).

Nous recommandons toujours d’éviter le marché obligataire ; de n’augmenter la part des actions que de manière opportuniste et de privilégier le cash.

  1. Lombard Odier Private Bank, Perspectives d’investissement, Séphane Monier, 16 mai 2022
  2. Zonebourse, Le point hebdo de l’investisseur, vendredi 27 mai 2022
  3. ODDO BHF Asset Management, meeting du mardi 17 mai 2022, à 11 :00
  4. Vontobel, Webinaire : Weekly Market Update, mercredi 18 mai 2022, à 09 :30
  5. Edmond de Rothschild, Flash Marchés : La crainte d’une récession refait surface, 20 mai 2022
  6. BCV, Fernando Martins da Silva, chef stratégiste, 23 mai 2022
  7. BCV, Anthony Martinet, Vice President, Head of sales Structured Products, mai 2022

Positionnement – Juin 2022

Positionnement – Juin 2022

« Mois de mai difficile pour les marchés mais éclaircie à l’horizon »

 

Chers Clients, Chers Partenaires et Chers Lecteurs,

A nouveau, le mois qui s’écoule fut ardu pour les marchés financiers. Du triple choc « une inflation galopante ; la guerre et les confinements massifs en Chine », c’est le monde de la crypto-monnaie qui a été sérieusement secoué. Des valeurs vedettes ont chuté comme le Bitcoin  (- 57%, depuis ses plus hauts) ; Coinbase (– 75%) et Terra Luna dont les 40 milliards de dollars de valorisation se sont évaporés en seulement vingt-quatre heures ! L’occasion de rappeler que la crypto-monnaie n’est pas une monnaie. Chez Meylan Finance, nous nous sommes toujours tenus à l’écart de ces actifs. Non pas que nous partagions l’opinion de Christine Lagarde qui affirme qu’ils ne reposent que sur du vent mais parce que nous avons comme principe de n’investir que dans ce que nous comprenons. Notre collègue Christophe Alexandre, analyste financier, diplômé CFA, s’était déjà exprimé dans « Positionnement » et dans le magazine spécialisé « Point de Mire », à l’été 2017 : « Les crypto-monnaies : un engouement irrationnel ? »

Article Point de Mire – Cryptomonnaies

 

Table des matières

  1. L’environnement reste difficile…
  2. Le scandale Orpea… une opportunité ?
  3. EuroAPI, la pépite de la pharma
  4. Twitter et Elon Musk : la saga !