Positionnement Semaines des 18 mai – 31 mai 2020
lundi, 18 mai 2020
Nous traversons une crise historique. Tant l’offre que la demande ont été durement frappées !
Les dangers de la situation inédite actuelle justifient les interventions étatiques et institutionnelles. N’en déplaisent aux adeptes du libéralisme à outrance.
Si la grande crise des subprimes et des banques de 2007 à 2012 nous a appris que les concepts financiers enseignés dans les hautes écoles n’étaient finalement valables que par beau temps, le « Grand Confinement » nous invite déjà à revisiter certains concepts philosophiques. Dans tous les cas, chez Meylan Finance, nous sommes d’avis de demeurer prudents, sur tous les plans. Cette situation étant inédite pour tout le monde. Nous nous réjouissons de reprendre les entretiens clientèle, sous forme présentielle, en juin prochain.
On est toujours plus intelligents après…
Nous avons du temps pour la réflexion. Pour se repositionner face à la reprise. Elle sera au rendez-vous. L’humanité a, plus d’une fois, démontré ses grandes capacités d’adaptation. Le graphique ci-dessus, de l’économiste et formatrice Véronique Riches- Flores enseigne quels sont les secteurs d’activités, aux Etats-Unis, qui ont bien performé sous le mandat de Donald Trump de 2016 à ce jour.
On y constate que le secteur de l’IT (les Google, Apple, Facebook, Amazon et Microsoft – GAFAM – l’intelligence artificiel IA comme l’Internet des objets IdO) comme le secteur de la « santé » se sont très bien comportés. C’est, entre autres, tout le contraire qui s’est produit avec les branches liées à l’énergie, les industrielles ou encore les financières. Ces dernières sont composées des assurances et des banques. Relevons que le cours des actions des deux grandes banques suisses UBS et CS Group, comme les grandes banques françaises Société Générale, BNP Paribas et les espagnoles Banco Santander et BBVA sont à l’instar de l’américaine Citi, au plus bas depuis le krach de 2008…
Pour certaines mêmes elles cotent encore plus bas. Pourtant, ce sont bien elles qui ont été sauvées par le contribuable, il y a un peu plus d’une décennie. Autre enseignement, c’est le secteur IT, grand gagnant des dernières années et même de la pandémie qui est inconnu en Europe. C’est-à-dire que toutes les entreprises du domaine sont américaines. En Suisse, nous avons bien la grande déception Kudelski qui faits ses premiers balbutiements… dans l’IdO et Logitech qui ne cesse de ressusciter et qui est une grande gagnante dans les périphériques.
A méditer et à suivre.
On déconfine enfin… mais le chemin du retour à « la normale » est encore long !
La Chine qui nous précède de plusieurs semaines dans la crise nous l’enseigne. La reprise de l’activité économique ne se fait pas sous la forme d’un « V » commun mais plus doucement. Voir ce nouveau graphique de Véronique Riches-Flores – www.richesflores.com On est encore loin du monde de janvier 2020. Et le rythme sera entrecoupé par l’annonce de nouveaux clusters de contamination au Covid-19, comme ce dimanche près d’Orléans, en France, par de nouvelles grandes faillites et par des données conjoncturelles plus mauvaises qu’attendues. Nous sommes d’avis que l’exercice en cours est hors norme. Nous ne pourrons dégager des tendances porteuses qu’après l’élection de novembre prochain du président des Etats-Unis. Qui risque de n’être qu’un non évènement. D’ici-là, les nouvelles baisses devraient servir à se positionner sur l’économie de demain. On appréhende que les secteurs de la sécurité ; de l’approvisionnement et du traitement de l’eau ; de la transition énergétique ; de la communication ; des grandes infrastructures et de la santé sont à privilégier.
Segmenter son dossier titres affecté par le krach de mars dernier…
Placements structurés à barrière +hauts coupons
Assurer des cash-flows
Les fonds de placements indiciels/thématiques
Servent à profiter des rebonds
Les participations directes / convictions
Si peu endettées = potentiel de hausse
Les positions en souffrance …
Réévaluer en permanence, voire à vendre
Cela se passe en Suisse et maintenant…
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Positionnement Semaine du 11 au 17 mai 2020
lundi, 11 mai 2020
Lettre d’information de Meylan Finance
« Spécial crise Le Grand Confinement – Le pétrole »
Après la crise sanitaire, la crise économique…
« Aux Etats-Unis, les bénéfices par action ont été dopés par un plan fiscal accommodant mis en place en 2018 et par la baisse des taux en 2009. L’exercice 2020 étant l’année d’après, avec un marché américain des actions au plus haut, il n’y a plus grand-chose à attendre de Wall Street.
Rapidement, l’intention se focalisera sur l’élection présidentielle de novembre. Toutefois, l’Amérique du plein emploi de Trump demeurera propice aux échanges et à l’énergie. Surpondérer les marchés européens s’est avéré jusqu’ici une stratégie perdante. Bien que les perspectives européennes soient bien orientées grâce à une sensibilité accrue au commerce mondial. Le dollar restera une monnaie refuge.
Entre autres présentations de ce mois de janvier 2020, celle d’Exane du Groupe BNP Paribas recommande les marchés émergeants et l’or comme actifs incontournables. Pour notre part, nous ne recommandons les premiers qu’avec une grande parcimonie et restons à l’écart du métal jaune pour des raisons éthiques et historiques. Sauf demande expresse du client. Aussi. Nous nous orientons vers un exercice 2020 avec une évolution boursière latérale, légèrement baissière pour les indices américains et légèrement haussière pour le vieux continent. Résultant du retard de celui-ci. Des placements actions avec barrières de protection semblent le plus adéquat. Le marché obligataire quant-à-lui est à réduire. Tant les espérances de gains sont nulles. »
Voici, ce que nous retrouvons dans nos notes de janvier dernier. Autant dire que ce panorama appartient, aujourd’hui, à un monde lointain… celui de hier ! Après la crise sanitaire, la crise économique…
Réévaluer ses investissements …
Nous sommes d’avis qu’une profonde récession est inévitable. La question est de savoir combien de temps elle va durer. Les mesures prises, sans précédent, par les principales banques centrales – la BNS évoque déjà le retour du taux plancher face à l’euro – et les Etats devraient nous éviter une dépression à la japonaise ou la crise de 1929.
Nous sommes toujours plus intelligents après. Le marché obligataire étant une trappe à liquidités ; le cash étant exposé aux intérêts négatifs : les matières premières étant les grandes perdantes de la récession et le marché immobilier se trouvant au bord d’une baisse de 20% ; les actions resteront encore le meilleur placement… à terme.
Reste à choisir les meilleures. Vu ce qui précède, nous suggérons de subdiviser le portefeuille titres en quatre segments :
Les placements actions structurés à barrière offrant un coupon attractif
Ils permettent s’assurer les cash-flows
Les fonds de placement indiciels ou analogues
Ils seront investis dans les prochaines phases de baisse pour profiter des rebonds
Les participations directes / convictions
Pour autant qu’elles apportent une réelle plus-value. Soit hausse soit bon dividende
Les positions en souffrance…
A réévaluer en permanence, voire vendre.
Est-ce la fin de l’ère pétrole ?
Selon Yvan Cliche, du Centre de recherches et d’études internationales de l’Université de Montréal (CERIUM), même si la communauté internationale se mobilise comme jamais après la crise sanitaire pour atteindre les objectifs de l’Accord de Paris sur le climat (2015), le monde produira encore presque 70 millions de barils de pétrole par jour en 2050, contre plus de 100 millions présentement.
Pourquoi ? On associe souvent le pétrole à l’automobile. Or, le pétrole est aussi l’énergie du transport lourd, des camions, des bateaux, des avions.
Si l’électricité a maintenant pris une place, croissante, dans le secteur des véhicules individuels, elle n’a pas encore pris une position prometteuse similaire dans le transport lourd, loin de là.
La pétrochimie, la rentabilité de la diversification
L’industrie pétrolière ne se résume pas à l’extraction et au raffinage. De nombreuses transformations du produit de base – distillation, conversion, amélioration – permettent de nombreux débouchés industriels. Les éléments légers, une fois épurés, sont généralement dédiés à l’essence, au fuel pour chauffage domestique. Des éléments moyens, on extrait le kérosène et des éléments lourds le bitume. Le plastique, le caoutchouc, le propane, les lubrifiants et le butane sont du ressort de la pétrochimie. Ce secteur est très intégré. Il accompagne toute économie dite industrialisée. Sans efforts particuliers, il ne sert à rien d’être assis sur les plus grandes réserves pétrolières du monde comme l’est le Venezuela ou encore le Nigeria. C’est une industrie lourde qu’il s’agit de construire et de maitriser.
Par ailleurs, si on dispose encore pour 50 ans d’or noir, les plastiques seront dans la nature des siècles. Il ne suffit pas de consommer moins d’énergie pour moins polluer. Il faudra apprendre à se passer de tous les dérivés du produit de base. C’est donc une révolution de la ressource qui stimulera une économie plus durable.
Préférer directement l’action d’une entreprise à tout autre produit
Entre 2005 et jusqu’à récemment, on nous encourageait à diversifier les placements en passant par la case « matières premières » sachant que le poids des énergies fossiles dans les différents indices ad hoc représente entre 40 et 65 %.
On pensera, entre autres, au Rogers International Commodity Index. Après la débâcle 2020, la chose sera, sans doute, reconsidérée. A présent, il est question de ne pas rester inactif face à la nouvelle donne.
Quand il n’est question que de diversification, opter pour un certificat diversifié ; un fonds de placements ou autre instrument analogue sont indiqués. Après un krach, le contexte n’est plus le même.
Si les plus grandes réserves pétrolières appartiennent à des Etats – on pense en particulier au Venezuela et à l’Arabie Saoudite, des multinationales comme Exxon Mobil (Esso) et Royal Dutch (Shell) disposent de réserves considérables. Comme pour les vingt premières entreprises de la branche elles ont la réputation de chérir leurs actionnaires avec des dividendes compris entre 6 et 10%.
Il est préférable d’acheter directement les actions de ces entreprises. D’investir dans ceux qui vont réellement travailler avec la ressource. En lieu et place des financiers qui ne font que de spéculer sur l’or noir sans jamais avoir l’intention d’en faire quelque chose.
On évitera un « contango » défavorable qui affecte les fonds de placements et autres certificats. C’est le fait de payer le pétrole plus cher qu’il ne l’est sur le marché pour couvrir les frais de stockage. Tant que les prix ne remontent pas sensiblement et durablement.
François Meylan
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Positionnement Semaine du 4 au 10 mai 2020
lundi, 04 mai 2020
Warren Buffett a communiqué une perte nette de 50 milliards de dollars rien que pour le premier trimestre 2020 !
Qui l’aurait cru ? Le plus célèbre et sage investisseur de Wall Street a vendu à perte. Haut de son expérience légendaire, âgé de ses 89 ans, il a vendu à perte ses investissements et c’est une première. Il a surtout liquidé ses positions dans les compagnies aériennes Delta Air Lines ; American Airlines, Southwest Airlines et United Airlines. Dans les pages de « The Guardian », il a déclaré, en substance, que des milliers d’avions garés sur le tarmac à travers le monde et aucun calendrier précis pour la reprise des voyages aériens n’auguraient rien de positif pour ce secteur.
Rappelons que plusieurs compagnies aériennes ont déjà déposé le bilan, telles que Virgin Atlantic et FlyBe. Nombreuses ont demandé une aide étatique : easyJet, Swiss, Alitalia, Air France, pour ne citer que celles-ci. D’autres ont annoncé des licenciements en masse. C’est le cas, entre autres, pour British Airways et Ryanair. Néanmoins, on retiendra des déclarations, dans « The Guardian », de l’investisseur, jusqu’ici sans faille, que l’on nomme aussi l’Oracle d’Omaha, que malgré l’intervention massive et sans précédent des banques centrales et des Etats, les marchés n’ont pas encore passé le creux de la vague.
Nous sommes en récession…
Pour l’Institut national de la statistique et des études économiques (l’INSEE), nous sommes en récession quand le produit intérieur brut (PIB) se replie pendant deux trimestres consécutifs au moins. On y est. Nous sommes entrés à pieds joints dans une contraction économique inédite. Tant l’offre que la demande ont été frappées d’une violence inouïe. On peut sortir d’une récession en quelques mois… ou en plusieurs années. Si on entrevoit déjà les secteurs d’activités qui en sortiront gagnants – c’est le cas de tout l’environnement du télétravail et il y en aura d’autres – il est conseillé de revisiter sa situation patrimoniale, ses besoins en liquidités pour ses douze prochains mois. Avec le surplus, si existant, identifier les opportunités à saisir. Qui dit crise dit également chance.
Le risque systémique est-il derrière nous ?
Le risque systémique est la probabilité d’un effondrement global de tout le système financier, par effet dominos et croisements, suite à la diffusion dans tout le système financier d’une crise particulière. Le risque systémique est difficilement quantifiable et difficilement gérable. S’agissant d’un effondrement global, l’intervention coordonnée des banques centrales est considérée le plus souvent comme indispensable. Bien que cette affirmation se discute. Si l’on peut constater un certain consensus politique, ce n’est pas le cas entre les économistes.
« Comprendre l’économie politique », Manuel à usage des curieux, Préface de Hans- Rudolf Merz, de Philippe Paoly, économiste, enseignant, auteur et gérant chez Meylan Finance.
Par exemple, si on avait laissé l’UBS faire faillite, jeudi octobre 2008, au lieu de la sauver par le bais de la Confédération suisse et de la Banque Nationale Suisse (BNS) n’aurait-on pas été plus armés pour faire face à la présente crise ? C’est l’une des nombreuses questions que soulève l’intervention étatique. En réalité, personne n’en sait rien parce que personne n’a osé.
Les crises on les préfère pour plus tard ou pour les autres. Ce n’est jamais le bon moment. de catastrophe soit pour une autre fois ou pour les autres. Dans tous les cas, il n’est plus temps de faire de la morale mais plutôt de soutenir et de sauver. C’est seulement, une fois la crise derrière nous, qu’il s’agira de tirer les leçons.
A suivre…
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